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Jeremy Grantham warnt vor "Value Trap"

17.02.2009, 13:34 Uhr

GMO-Chairman Jeremy Grantham warnt im zweiten Teil seines aktuellsten Quarterly Letters vor der "Value Trap" und unterstreicht die Wichtigkeit der Anlageallokation im Hinblick auf die Portfolio-Performance.

Gemäss Grantham sind Value-Aktien mit extrem tiefen Price/Earnings- und Price/Book-Verhältnissen nicht nur aufgrund der Marktkorrektur unterbewertet. Oft seien diese Titel auch aufgrund fundamentaler Risikofaktoren – dazu zählen Gewinneinbussen, extreme Gewinnschwankungen und eine hohe Verschuldung – zu Recht extrem billig zu haben. Entsprechend viele dieser Unternehmen könnten in schweren Rezessionen in Konkurs gehen und damit die Chance auf eine allfällige Erholung verspielen.

Grantham unterstreicht ausserdem den grossen Einfluss der richtigen Anlageallokation im Hinblick auf die Portfolio-Performance. In Zusammenhang mit dem langfristigen Anlagehorizont ist sie ein Kernelement der GMO-Anlagephilosophie. Grantham verweist auf die seit 16 Jahren bestehende GMO Global Balanced Asset Allocation Strategy: "Über 80% der Outperformance und über 60% der Volatilitätsreduktion – jeweils im Vergleich zum Benchmark – stammen von der richtigen Gewichtung der Anlageklassen." Das erfolgreiche Stockpicking sei dabei zweitrangig gewesen.

Momentan hält das Portfolio 55% globale Aktien – bei einer Neutralposition von 65%. Marktkorrekturen in den nächsten Monaten werden zur Aufstockung der Aktienquote genützt. Zu grosser Euphorie sieht Grantham jedoch keinen Anlass und ist überzeugt, dass die Gewinnmargen der Unternehmen noch weiter sinken müssen und somit neue Tiefststände möglich sind.

Den vollständigen Jeremy Grantham’s Quarterly Letter finden Sie hier.

Der 2. Teil beginnt auf Seite 8. Der erste Teil des Letters wurde bereits am 26. Januar 2009 veröffentlicht.

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