05.09.2019, 06:00 Uhr
Grosskonzerne haben ihre Rentabilität in den vergangenen Jahrzehnten kräftig gesteigert, kleinere Unternehmen hinken deutlich hintennach. Doch die Gewichte könnten sich verändern, meint der US-Vermögensverwalter...
Grantham: "Durchschnittlich zweistellige Renditen"
An der diesjährigen Investoren-Konferenz von GMO in Zürich zeigte sich Chairman Jeremy Grantham fest davon überzeugt, dass nun wieder die Zeit für Aktienengagements gekommen ist: Wer jetzt einsteigt, kann über die nächsten sieben Jahren im Durchschnitt mit zweistelligen Renditen pro Jahr rechnen, so Grantham.
Grantham hatte vor zwei Jahren die erste globale Blase überhaupt festgestellt und prognostizierte ausgehend vom Crash der Immobilienmärkte eine Korrektur, von der alle Sektoren betroffen sein werden, mit Ausnahme vielleicht von erstklassigen Anleihen. Im Januar 2009 lagen gemäss Grantham die Preise von US-Immobilien 3% unter der langfristigen Trendlinie und müssten noch 8% fallen, um als günstig zu gelten. In Grossbritannien steht noch eine Korrektur der Immobilienpreise von 30% bevor, bis sich die Preise wieder auf dem langfristigen Trend befinden. Die Aktienmärkte haben ihre Übertreibungen zwar korrigiert, tendieren aber dazu, in einer Baisse zu unterschiessen.
GMO stieg bereits im Oktober 2008 wieder in die Aktienmärkte ein und hat den Aktienanteil seither weiter aufgestockt, ist allerdings noch immer untergewichtet. Gemäss Grantham ist es entscheidend, sich schon im Voraus fest vorzunehmen, zu welchen Preisen weitere Aktienzukäufe getätigt werden. Sonst fällt die Bereitschaft, Aktien zu kaufen, mit den Börsenkursen. Die Chance, dass der S&P 500 trotz der Erholung der letzten Tage erneut deutlich fällt, ist für Grantham aus historischer Sicht realistisch. Ein Indikator, ob der Boden bereits erreicht ist, gibt die Kennzahl des Shiller-PE (diese Zahl misst das Verhältnis von Aktienpreisen zu den durchschnittlichen 10-jährigen realen Erträgen des S&P 500). Noch in jeder schweren Rezession seit den zwanziger Jahren mit einem Rückgang des Wirtschaftswachstums von mehr als 2,5% ist das Shiller-PE auf unter 10 gefallen. Dies entspricht einem Stand des S&P 500 von 600 Punkten.
Ausgehend vom heutigen Umfeld erwartet GMO eine durchschnittliche Realrendite bei Aktien von annualisiert ca. 10% bis 13% über die nächsten sieben Jahre (Stand 28. Februar 2009. Diese Werte reduzieren sich voraussichtlich nach der Erholung im März um ca. 1%-2%). Grantham empfiehlt globale Aktien, insbesondere solche mit hoher Qualität das heisst Titel mit hohen und stabilen Erträgen und geringer Verschuldung und Aktien aus Emerging Markets. Im Bondmarkt ist die Titelselektion entscheidend, die Renditen von Regierungsanleihen sind nicht attraktiv. Betrachten wir die Risiko-Return-Verhältnisse der verschiedenen Anlagekategorien, wird heute Risiko im Gegensatz zum Jahr 2007 wieder angemessen entschädigt, meint Grantham. Die Situation stelle sich ähnlich dar wie Ende 2002.
An der diesjährigen GMO Investoren-Konferenz nahmen rund 60 Vertreter von institutionellen Anlegern teil. Die Experten von GMO stellten ihre Asset-Allocation-Strategien für klassische, diversifizierte und für Absolute-Return-Portfolios vor. Diese Strategien basieren auf den Einschätzungen der Entwicklungen an den internationalen Aktien- und Obligationenmärkten sowie im Bereich der alternativen Anlagen für die nächsten sieben Jahre.
