Direct Lending - Effizienter Einfluss bei der Nachhaltigkeit

«Beim Direct Lending ist es die Beziehung zwischen Investor und Unternehmen, welche echte Veränderungen im Unternehmen zu bewirken vermag», schreiben Ilina Gunzinger, Investment Director und Nina Filtman, Senior Writer bei Fidelity International. «Für Investoren gibt es ein Mittel, das sich als effektiver als jedes andere erweisen kann, wenn sie mit einem Unternehmen in Sachen Nachhaltigkeit in Kontakt treten wollen: Die persönliche Handynummer des CEO».

Engagement sei ein zentrales Prinzip des modernen Investierens. Insbesondere im Hinblick auf die Nachhaltigkeit ist dies der Fall, indem Investoren mit der Vergabe von Kapital ihren Einfluss auf Unternehmen ausüben. Beim Direct Lending sei dies besonders ausgeprägt, da die Beziehung zum Unternehmen sehr eng ist.

«Der Kern des Unterschieds zwischen dem Markt für Direct Lending und anderen Anlageklassen ist der Einblick und der Zugang, den die Kreditgeber geniessen. Transaktionen werden mit einem sehr kleinen Konsortium von Darlehensgebern oder sogar einem einzigen bilateralen Investor abgeschlossen. Dies bedeutet, dass die Darlehensgeber ein hohes Mass an Kontrolle über den Prozess haben und eine enge Beziehung – sowohl zu den Unternehmen als auch zu ihren Private-Equity-Sponsoren – aufbauen können», schreiben die Autorinnen.

Die Beziehungen, die sich zwischen Unternehmen, Sponsoren und direkten Kreditgebern entwickeln, seien in der Regel von langer Dauer. Da es überdies kaum einen Sekundärmarkt gibt, bleiben die Kreditgeber während der gesamten Laufzeit des Kredits - in der Regel etwa sieben Jahre - an den Unternehmen beteiligt.

Ein genauerer Blick

«Es ist diese Verbindung, die direkte Kreditbeziehungen auszeichnet. Sie beginnt lange vor der Unterzeichnung einer Transaktion. Im Rahmen des Kreditvergabeverfahrens können die Kreditgeber die Pläne des Managements zur Entwicklung des Unternehmens in finanzieller und ökologischer Hinsicht prüfen. Wenn es um Nachhaltigkeit geht, können die Kreditgeber ihre Erwartungen ans künftige Reporting festlegen oder Margen vereinbaren, welche die Rendite senken (oder erhöhen), wenn das Unternehmen die mit der Nachhaltigkeit verbundenen Ziele erreicht (oder verfehlt). Durch das Vertrauen, das aus den persönlichen Beziehungen beim Direct Lending entsteht, werden die Strategien sodann auch effizienter umgesetzt.»

So nehme der Investor die Rolle eines Partners an, der Informationen liefere und Einfluss auf Verfahren nehme, anstatt einfach nur eine Kapitalquelle zu sein. Kreditgeber können ein Unternehmen bei der Ernennung von Führungskräften, welche die Nachhaltigkeit verantworten, unterstützen oder es bei der Festlegung von ESG-Richtlinien und bei der Entwicklung von Betriebsabläufen zur Verbesserung der Umweltleistung beraten. Auch können sie den Unternehmen dabei helfen, ihre Nachhaltigkeitskennzahlen transparent zu machen und ein ESG-Reporting einzurichten.

Dies alles geschehe in Partnerschaft mit dem Unternehmen und während der gesamten Laufzeit des Kredits. «Da Direktkredite auf bilateraler Basis vergeben werden, ist ein Kreditgeber in der Lage, die Auswirkungen seiner Vorschläge direkt zu verfolgen.»

Nachhaltige Transformation

Wenn eine Private-Equity-Gesellschaft einen neuen Vermögenswert erwirbt und durch eine direkte Kreditfinanzierung unterstützt wird, erwartet sie, dass ihre Beteiligung das Unternehmen verändert. Traditionell könnte dies die Einführung verbesserter Buchhaltungssysteme oder die Ernennung eines neuen CFO umfassen. Aber auch die Nachhaltigkeit steht zunehmend im Vordergrund, denn bessere ESG-Strukturen bedeuten oft auch höhere Multiples. Bei einem erneuten Verkauf der Beteiligung ist dies ein potenzieller Renditevorteil.

Für den Kreditgeber könne eine enge Zusammenarbeit mit einem Unternehmen im Bereich der Nachhaltigkeit dazu beitragen, seine eigenen ESG-Ziele zu erreichen und das Investitionsrisiko zu reduzieren. Unternehmen mit einem stärkeren Ansatz in Umweltfragen hätten ein geringeres Risiko, im Zuge der Entwicklung des regulatorischen Umfelds mit Sanktionen konfrontiert zu werden. Effizienzsteigerungen und bewährte Verfahren zur Emissionsreduzierung könnten sich auch direkt auf das Geschäft auswirken, indem sie die Kosten senken und die Rendite steigern.

Indem sich die Kreditgeber auf die Durchführung von sinnvollen Veränderungen konzentrierten, könnten sie einen grösseren Wandel in Gang bringen. Das gelte zwar für alle Anlageklassen, aber gerade im Bereich Direct Lending könnten Anleger eine echte und sinnvolle Einflussnahme bewirken.