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Gezieltes Vermeiden von Rollverlusten

Jürgen Zirn, Geschäftsführer der LBBW Asset Management.
Jürgen Zirn, Geschäftsführer der LBBW Asset Management.

Vor fünf Jahren legte die LBBW Asset Management mit dem LBBW Rohstoffe 1 den ersten Publikums-Rohstofffonds nach deutschem Investmentrecht auf. Die Bilanz fällt positiv aus. „Die Erfahrung der vergangenen Jahre zeigt, dass ein entscheidender Erfolgsfaktor bei Rohstoffinvestments die gezielte Ausnutzung der unterschiedlichen Verläufe der Terminkurven ist“, sagt Jürgen Zirn, Geschäftsführer der LBBW Asset Management. Denn durch Rollverluste können beträchtliche Teile einer positiven Gesamtperformance wieder verloren gehen.

17.07.2013, 08:00 Uhr

Redaktion: dab

„Um Rollverluste zu vermeiden oder zu minimieren, ist es sinnvoll, in solche Rohstoffe zu investieren, bei denen der Rohstoffpreis am Spotmarkt über dem Preis länger laufender Futures-Kontrakte notiert“, erklärt Zirn. Die Rollgewinne (Terminkurve in Backwardation) und -verluste (Terminkurve in Contango) entstehen, wenn Investoren am Rohstoffmarkt von einem auslaufenden Kontrakt in den nächsten Kontrakt wechseln müssen.

Für den Fonds LBBW Rohstoffe 1 entwickelten die LBBW-Rohstoffexperten vor über fünf Jahren ein regelbasiertes Backwardation-Modell, das die einzelnen Rohstoffe in Abhängigkeit der jeweiligen Terminkurve selektiert. Es werden die zehn Rohstoffe ausgewählt, die die höchste Backwardation bzw. das geringste Contango aufweisen. Die zehn Rohstoffe werden gleichgewichtet und alle drei
Monate neu ausgewählt. Das Ziel, mit diesem Modell die breiten Indizes, wie zum Beispiel den DJ UBS Commodity Index, zu schlagen, wurde seit Auflage eindrucksvoll erreicht. „Die Investmentstrategie, die sich auf Rohstoffe in Backwardation konzentriert und Rohstoffe in Contango beim Investment
meidet, hat sich auch in den turbulenten Kapitalmärkten seit Fondsauflage im Sommer 2008 bewährt“, so Zirn. Selbst in den eher schwachen Rohstoffjahren 2011 und 2012 erzielte der Fonds ein Plus von rund 4 Prozent, während der breite Markt über 12 Prozent verlor. Aufgrund der positiven Kundennachfrage gibt es inzwischen neben einer institutionellen Tranche auch eine Retail-
Anteilsklasse sowie CHF- und USD-Tranchen für den LBBW Rohstoffe 1. Das gesamte Fondsvolumen beträgt rund EUR 300 Mio.

Reduzierung der Marktrisiken als Weiterentwicklung
Im Jahr 2010 wurde die erfolgreiche Long-Only-Strategie des LBBW Rohstoffe 1 um eine marktneutrale Long–Short-Strategie erweitert, die wiederum explizit die unterschiedlichen Terminkurven als Selektionskriterium aufweist. Der Fonds LBBW Rohstoffe 2 LS investiert dabei in jene Rohstoffe, die Rollgewinne erwarten lassen und verkauft gleichzeitig über Short-Positionen jene Rohstoffe, bei denen mit Rollverlusten zu rechnen ist. Diese Rollverluste werden damit zu positiven Erträgen im Fonds. Auch hier findet das so genannte Rebalancing der zehn ausgewählten Rohstoffe an die Marktbedingungen vierteljährlich statt. Dieser Investmentansatz weist eine deutlich niedrigere Volatilität auf und soll unabhängig von der Marktsituation an den Rohstoffmärkten positive Renditen
für die Investoren generieren.

Der Fonds LBBW Rohstoffe 2 LS wurde im Februar 2013 drei Jahre alt und konnte seit Auflage bis Ende Juni 2013 eine Wertentwicklung von 21,58 Prozent verbuchen (Werte für die I-Anteilklasse). Auch in der jüngsten Vergangenheit (year-to-date) erreicht der Fonds trotz erheblicher Turbulenzen an den Rohstoffmärkten ein Plus von 2,65 Prozent (Wert per 03.07.2013) „Mit marktneutralen Strategien profitieren gerade risikoaverse Anleger von der niedrigeren Volatilität im Vergleich zu Long-only-Strategien sowie von geringeren Korrelationen zum Aktienmarkt und zu marktbreiten Long-only- Rohstoffindizes“, erklärt Zirn.

Mittelzuflüsse gegen den Trend
Der risikoreduzierte Ansatz des LBBW Rohstoffe 2 LS stößt auf eine hohe Kundenresonanz und bringt mittlerweile ein Fondsvolumen von über 500 Mio. Euro auf die Waage, wovon mehr als 100 Mio. Euro seit Ende 2012 zugeflossen sind. „Wir sehen in der Volumenentwicklung einen klaren Trend hin zu marktneutralen Lösungen“ betont Zirn. „Insgesamt“, so der Geschäftsführer der LBBW Asset Management weiter, „können wir mit diesen intelligenten Investmentstrategien unseren Kunden transparente und mit mehrjährigen, realen Performancedaten versehene Fondslösungen für die komplexe Asset-Klasse Rohstoffe anbieten.“

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