«Der Margendruck wird bestehen bleiben»

Nicolas Faller, Co-CEO von UBP Asset Management, erklärt im Interview, warum Fusionen im Asset Management oft scheitern, weshalb die Bank bewusst auf US-Aktien verzichtet und wie künstliche Intelligenz die Nachwuchsförderung in der Branche gefährdet.

Sie sind Co-CEO von Asset Management. Wie teilen Sie sich die Aufgaben mit Co-CEO Michaël Lok?

Wir treffen alle wichtigen Entscheidungen bezüglich der Asset-Management-Sparte der UBP gemeinsam. Im Tagesgeschäft ist Michaël für die Investmentteams und die Hausmeinung zuständig, während ich für Vertrieb, Marketing und Produkte verantwortlich bin.

Die UBP ist eine der Schweizer Banken, die sich sehr aktiv an Konsolidierungen beteiligt und regelmässig Akquisitionen tätigt, vor allem im Bereich Private Banking. Warum nicht auch im Asset Management?

Übernahmen im Asset Management sind äusserst komplexe Vorgänge, und die Erfolgsquote in dieser Branche ist gering. Bei der Fusion zweier Asset Manager muss man entscheiden, welches Investmentteam man für jede Anlageklasse behalten möchte. Die Fusion zweier Teams mit unterschiedlichen Anlageprozessen ist ein Garant für Misserfolg und damit für Wertverlust für die Kunden. Ausserdem wären diejenigen Kunden, die ihr Geld dem Team anvertraut haben, das nicht übernommen wird, versucht, ihre Positionen zu verkaufen. Berater in der Asset-Management-Branche sind sich dieses sensiblen Prozesses sehr bewusst und raten ihren Kunden oft, sich aus dem Unternehmen herauszuhalten, bis die Integration abgeschlossen ist – und sogar danach –, um sicherzustellen, dass die neue Struktur Alpha generiert. Wir sind nicht gegen Übernahmen im Asset Management, aber nur, wenn sie uns Zugang zu einer neuen Anlageklasse verschaffen, in der wir noch nicht aktiv sind, wie wir es vor drei Jahren mit Small Caps in Japan getan haben.

Die Branche sieht sich einem zunehmenden Margendruck ausgesetzt. Skalierung und Effizienzsteigerungen sind gängige Gegenmassnahmen. Wie geht UBP Asset Management mit dem Margendruck um?

Der Margendruck wird bestehen bleiben. Aber haben wir festgestellt, dass der zusätzliche Druck auf das aktive Asset Management geringer ist, solange Alpha generiert wird. Unsere Strategie ist seit fünfzehn Jahren unverändert: Wir konzentrieren uns auf diejenigen Anlagefähigkeiten, die wir besonders gut beherrschen. Viele Unternehmen versuchen nach wie vor, alles zu machen, und müssen daher Kapital auf mehrere Anlagezentren verteilen. Wir haben beispielsweise beschlossen, keine US-Aktien zu handeln, da dieser Markt überlaufen ist. Das Gleiche gilt für asiatische Aktien.

Wie hoch ist angesichts wichtiger technologischer Trends wie Künstliche Intelligenz und der Nutzung von Blockchain das Potenzial für Effizienzsteigerungen im Asset- und Fondsmanagement?

Die Forschung ist der Bereich, in dem wir ganz offensichtlich Wertsteigerungen und Produktivitätsgewinne durch KI erzielen können. Dies gilt auch für Marketingpräsentationen und Pitches sowie für Ausschreibungen. Diese Vorteile haben jedoch eine Kehrseite: Früher stellte die Branche viele gut ausgebildete Absolventen ein, um in einem bestimmten Forschungsbereich zu arbeiten, wodurch eine Art «Talentschmiede” für zukünftige Fachkräfte entstand. Diese Arbeitsplätze verschwinden nun, was uns dazu zwingt, neue Ausbildungsprogramme zu entwickeln.

Wie haben sich die Portfolios institutioneller Anleger angesichts niedriger Zinsen, eines starken Schweizer Frankens und zuletzt eines schwächeren Dollars an diese Entwicklungen angepasst?

Zunächst einmal muss der Kunde entscheiden, ob er das Währungsrisiko in sein Portfolio einbeziehen möchte oder nicht, und hier gibt es natürlich eine Vielzahl von Fällen. In der Schweiz beispielsweise investieren institutionelle Kunden aufgrund der niedrigen Zinsen und der Kosten für die Absicherung von Fremdwährungen nach wie vor stark in Immobilien auf Kosten von festverzinslichen Wertpapieren. Private Credit ist aufgrund der höheren Renditen nach wie vor eine wichtige Anlageklasse, und wir beobachten eine Rückkehr des Interesses an festverzinslichen Wertpapieren aus Schwellenländern – sowohl in Hartwährungen als auch in lokalen Währungen – aufgrund der höheren Renditen sowie der Aufwertung der lokalen Währungen gegenüber dem Dollar.

Die Asset-Management-Branche konzentriert sich stark auf Private Markets und möchte diese Anlageklasse einem breiteren Anlegerkreis zugänglich machen. Wie sieht die Strategie der UBP im Bereich der Private Markets aus?

Wir glauben, dass Private Markets in den Portfolios privater Kunden weiter an Bedeutung gewinnen werden; im Durchschnitt dürfte eine Allokation von 15 bis 20 % angemessen sein. Unser Ansatz besteht darin, Diversifizierung zu bevorzugen, und zwar nicht nur Diversifizierung innerhalb einer Anlageklasse wie Private Equity, Private Credit, Infrastruktur und natürlich Immobilien, sondern auch aus Produktsicht. Evergreen gewinnt stark an Boden, und natürlich haben wir ein offenes Architekturangebot, das bei richtiger Vermarktung eine gute Lösung darstellt. Meiner Ansicht nach sollte Evergreen als illiquides Produkt mit Flexibilität betrachtet werden, falls ein Kunde vor einem besonderen Ereignis steht, wie beispielsweise dem Kauf von Sachwerten oder einer Spende. Mit anderen Worten: Wenn Kunden Evergreen kaufen, weil sie aufgrund von Marktereignissen handeln wollen, ist das die falsche Strategie. Neben Evergreen haben wir Partnerschaften, die geschlossene Lösungen, Co-Investments und natürlich auch einige interne Produkte anbieten.

Wie lautet Ihre Prognose angesichts der Expansion dieser Anlageklasse: Werden die höheren Risiko- und Liquiditätsprämien attraktiv bleiben oder wird es eine Annäherung an die etablierteren Anlageklassen geben?

Die Illiquiditätsprämien werden bestehen bleiben und gegenüber liquiden Anlageklassen einen Vorteil bieten. Mit 2 bis 3 Prozent sind sie nach wie vor äusserst attraktiv, da oft vergessen wird, dass die durchschnittliche Rendite von festverzinslichen Wertpapieren langfristig bei 4 bis 5 Prozent und die von börsennotierten Aktien bei 7 bis 8 Prozent liegt.

Wie hat sich das Produktportfolio im Bereich Nachhaltigkeit angesichts des hohen regulatorischen Drucks in den letzten Jahren verändert?

Für europäische institutionelle Kunden hat SFDR als Klassifizierungsvorschrift fungiert, wonach Fonds als Artikel 8 klassifiziert werden müssen, um ein Mindestmass an Nachhaltigkeit zu gewährleisten. Die Regulierung hat sich positiv auf die Verfügbarkeit von nichtfinanziellen Daten ausgewirkt, das allgemeine Bewusstsein geschärft und sichergestellt, dass Asset Manager nachhaltige Lösungen anbieten können. Die aktuellen Überprüfungen und Vereinfachungen der Regulierung sind zu begrüssen, aber ohne eine Angleichung in der Realwirtschaft besteht die Gefahr, dass der regulatorische Druck den Übergang zur Nachhaltigkeit untergräbt, wenn er die Performance beeinträchtigt. Schliesslich sind Artikel-9-Fonds angesichts der Performance-Treiber der letzten Jahre (KI, Öl, Verteidigung) unter Druck geraten. Unser langfristiges Engagement für Impact Investing ist jedoch ungebrochen. Unsere Kompetenzen sind gewachsen, unsere Teams sind engagiert und enthusiastisch, und es liegen einige neue Ideen auf dem Tisch. Wir sehen zunehmende Vorteile in bestimmten Segmenten unserer europäischen Kundschaft, insbesondere in den Benelux-Ländern und im Vereinigten Königreich.

Wie sehen Sie die Schweizer Asset-Management-Branche in zehn Jahren?

Das Schweizer Asset Management ist gut aufgestellt, um eine führende Branche zu bleiben: Einerseits werden die Kunden im Bereich Wealth Management immer anspruchsvoller und erwarten Alpha-Generierung und eine robuste Portfoliokonstruktion unter Verwendung liquider Vermögenswerte, Hedgefonds und Private-Market-Lösungen; andererseits zwingen die strukturell niedrigen Zinsen die Pensionskassen zu einer weiteren Diversifizierung, und die Schweizer Asset Manager sind ihre natürlichen Partner für innovative Lösungen.