Indiens Anleihen für erneuerbare Energien: Auf der grünen Welle reiten

«Indiens Bedarf an mehr Ökostrom wird den Sektor der erneuerbaren Energien in den kommenden Jahren wahrscheinlich weltweit zum Ziel für Kapital machen», schreiben Vanessa Chan, Head of Asian Fixed Income Investment Directing, Ming Gong, Senior Credit Analyst, Jerome Loh, Senior Investment Specialist und Judy Chen von Fidelity.

Indiens Umstellung auf erneuerbare Energien hat noch einen sehr langen Weg vor sich. Die kumulierte installierte Leistung aus erneuerbaren Energien betrug im März dieses Jahres nur 191 Gigawatt, weniger als zwei Fünftel des Ziels des Landes für 2030. Die Regierung hat Massnahmen ergriffen, um Investitionen zu fördern, unter anderem den Verzicht auf zwischenstaatliche Übertragungsgebühren für Erzeuger erneuerbarer Energien. Aber die Ausgaben müssen sich laut Fidelity bis zum Ende dieses Jahrzehnts fast verdreifachen, damit das Land das Ziel der Kohlenstoffneutralität bis 2070 erreichen kann.

Ein Grossteil dieses Kapitals wird aus Unternehmenskrediten und Bankdarlehen stammen, wobei die Offshore-Dollar-Anleihen der indischen Unternehmen für erneuerbare Energien immer mehr zu einem wichtigen Bestandteil des Hochzinsmarktes in Asien werden. Ihr Anteil am Markt hat sich in den letzten drei Jahren verdoppelt.

Diese Anleihen von Erzeugern erneuerbarer Energien bieten eine Kombination aus relativ geringem Beta und überzeugenden Renditen. Die meisten Emittenten sind im BB-Bereich eingestuft, dem höchsten Ratingbereich für Hochzinsanleihen. Die durchschnittliche Rendite der Anleihen (die niedrigste Rendite, die erzielt werden kann, ohne dass der Emittent in Verzug gerät) liegt bei 7,4 Prozent und damit höher als die 7 Prozent für vergleichbar bewertete Unternehmen in Asien (ohne chinesische Immobilienanleihen) und höher als die Rendite von 6,5 Prozent in den USA und 5,1 Prozent in Europa.

Das robuste Wachstum Indiens erhöht die Attraktivität der Anleihen. Für die südasiatische Wirtschaft wird in diesem Jahr ein Wachstum von 6,8 Prozent prognostiziert, das schnellste unter den grossen Volkswirtschaften der Welt. S&P Global hob im Mai den Ausblick für das indische Staatsrating von stabil auf positiv an und begründete dies mit den starken wirtschaftlichen Fundamentaldaten des Landes.

Keine Alternative

Für die Regierung könnte der Einsatz auf lange Sicht nicht höher sein. Indien hat im vergangenen Jahr China überholt und ist zum bevölkerungsreichsten Land der Welt aufgestiegen. Premierminister Narendra Modi hat sich ein Jahrzehnt lang darauf konzentriert, das Wachstum zu fördern, das mehr Menschen aus der Armut befreien würde. Um dies zu erreichen, muss das Land die Stromversorgung für Unternehmen und Haushalte in Städten, in denen Stromausfälle an der Tagesordnung sind, radikal verbessern. Der Spitzenenergiebedarf des Landes, angetrieben durch die verstärkte Industrietätigkeit, stieg 2023 bis 2024 um 12,7 Prozent gegenüber dem Vorjahr und damit schneller als das BIP-Wachstum von 8,2 Prozent.

Das Land liegt am Äquator und gehört zu den Ländern, die der globalen Erwärmung am stärksten ausgesetzt sind. Bei einer sengenden Hitzewelle im Mai stiegen die Temperaturen in Neu-Delhi auf fast 53° Grad. Die Stromerzeugung in Indien wird von der treibhausgasintensiven Kohle dominiert. Nur ein Fünftel der gesamten Stromerzeugung wurde durch erneuerbare Energien gedeckt. Das Tempo des Ausbaus erneuerbarer Energien muss erhöht werden.

Die daraus resultierende Verpflichtung der Regierung zum Wandel und die wachsende Zahl von Projekten haben die Kreditgrundlagen der Emittenten relativ stabil gehalten. Die Säumniszuschläge des Energieministeriums haben zu einem deutlichen Rückgang der überfälligen Forderungen staatlicher Verteiler (die Hauptabnehmer für erneuerbare Energien) geführt. Die Unternehmen kamen in den Genuss günstigerer Finanzierungen durch inländische Kreditgeber, und es wird erwartet, dass die finanziellen Bedingungen weiterhin günstig bleiben, da die staatlichen Finanzunternehmen, die keine Banken sind, die Finanzierung von Projekten im Bereich der erneuerbaren Energien weiter ausbauen. Der Zugang zu Kapital und die stabile Generierung von Barmitteln werden den Kreditnehmern helfen, einem hohen Zinsumfeld standzuhalten.

Schierer Umfang als Belastung

Der indische Sektor der erneuerbaren Energien steht vor einer gewaltigen Aufgabe. Auf makroökonomischer Ebene gibt das überraschende Wahlergebnis Anlass zur Sorge, ob Modi in der Lage sein wird, kohärentere Änderungen im System vorzunehmen. Auch auf der Mikroebene könnte der schiere Umfang der für die Modernisierung der Energieinfrastruktur erforderlichen Investitionen das Finanzprofil der Emittenten kurzfristig belasten.

Aber wenn die Projekte erst einmal angelaufen sind, dürften sich die Investitionen in den kommenden Jahren auszahlen - sowohl für die Anleger in Anleihen als auch für eine Welt, in der eine saubere Entwicklung in Indien ein ökologisches Muss ist.