High Yield Anleihen bleiben attraktiv

Die meisten Manager von Hochzinsanleihenfonds finden, dass der Sektor immer noch attraktive Bewertungen bietet, trotz fallenden Risikoprämien im Euro- und US-High-Yield-Bereich um mehr als 1000 Basispunkte. Das ist das Ergebnis der neusten Annual Review von Standard and Poors Fund Services ums Thema High Yield.

Die Erholung des High-Yield-Marktes im laufenden Jahr hat die Verluste des letzten Jahres wettgemacht, und obwohl der Markt in kurzer Zeit stark gestiegen ist, bleiben viele Manager optimistisch, erklärt der zuständige S&P Fund Services Analyst James Mashiter.

Viele Manager gaben zu Protokoll, dass auch Privatinvestoren ein recht gutes Timing bewiesen hätten, verzeichneten doch viele Fonds zu Beginn des Jahres und im ersten Quartal starke Zuflüsse. Aktuell gehen die Zuflüsse zurück, da viele Anleger Gewinne mitnähmen und Positionen auflösten, so Ian Spreadbury, Manager des Fidelity European High Yield Fund.

Das möglicherweise interessanteste Thema, das während der Review-Periode auftauchte in den 12 Monaten bis Ende Juli 2009 war die Aufnahme nachrangiger Finanzwerte in High-Yield-Indices, nach einer Welle von Herabstufungen Anfang 2009. Das stellt Fondsmanager vor ein interessantes Dilemma. Es hat dazu geführt, dass einige einen Benchmark ohne Finanztitel wählten, weil sie nicht die analytischen Ressourcen hatten, den Sektor abzudecken, vor allem wegen seiner schlecht vorhersehbaren Gewinnentwicklung und möglichen Verzögerungen bezüglich Zinszahlungen, erläutert Mashiter.

Nachrangige Finanztitel machen etwa 12% des US-High-Yield-Universums aus, und zwischen 25 und 33% europäischer High-Yield-Indices. Sie aus den Benchmarks zu entfernen, hätte die Performance von Euro High Yield Bonds um 10% verschlechtert.

Das zu Sommerbeginn erhoffe Renditepotential drängte jedoch die Angst vor verzögerten Couponzahlungen in den Hintergrund. Der starke Kursanstieg in den letzten Monaten stimmt allerdings wieder vorsichtiger, meint Jenna Bernard, Co-Managerin des Henderson Strategic Bond Fund.

Einige Manager, darunter das Team des Aviva Global High Yield Bond Fund, gehen davon aus, dass nach einem Jahr von Beta getriebenen Gewinnen der Markt jetzt wieder mehr auf titelspezifische Portfoliorisiken achten, die Performance getrieben sind. Die Henderson New Star Fondsmanagerin Bernard und Co-Manager John Patullo gehen davon aus, dass einige Anleger vor dem Hintergrund der Staatsverschuldung das Durationsrisiko unterschätzen. Sie sind entsprechend vorsichtig mit Staatsanleihen und Bonds, die sensibel auf Staatsanleihen reagieren. Stattdessen ziehen sie tiefer geratete Unternehmensanleihen vor.

Im Zug der Review wurden vier Fonds höher eingestuft und bei fünf wurde das Rating gesenkt. Zu den besser gerateten Fonds zählen der HSBC Euro High Yield Fund, der Fidelity European High Yield Fund, der Legal & General Dynamic Bond Trust und der M&G Optimal Income Fund. Heruntergestuft wurden der Aberdeen Euro High Bond Fund, der F&C Maximum Income Bond Fund, der F&C Strategic Bond Fund, der Henderson Preference & Bond Fund und der Petercam L Bonds Higher Yield Fund. (sth)