«Jetzt ist die Zeit für aktives Investment»

«Es wird viel über den Niedergang des aktiven Investierens gesprochen, aber weit weniger über die Risiken und Defizite eines passiven Anlageansatzes. Die heutigen Märkte könnten den Weckruf liefern», schreibt Richard Oldfield, Group CEO Schroders.

«Ich sehe auch den Wert von passiven oder Trackeranlagen, die kostengünstige, breite Portfolios bieten können, die passiv die Zusammensetzung von Marktindizes wie dem MSCI World oder dem S&P500 widerspiegeln. Für diese gibt es einen Platz», schreibt Oldfield. Im Jahr 2014 riet Warren Buffett bekanntlich, dass das Geld seiner Frau in einen Tracker-Fonds fliessen sollte, und Oldfield würde dem zustimmen: Die Rente oder das steuerbegünstigte Sparkonto eines jeden sollte wahrscheinlich einige passive Beteiligungen enthalten, um eine kostengünstige Diversifizierung zu ermöglichen.

«Ich stimme jedoch nicht mit denjenigen überein, die behaupten, dass passives Investieren – das in den letzten Jahren stark zugenommen hat – jemals die Notwendigkeit einer aktiven Anlageüberwachung ersetzen wird. Aktives Investieren, bei dem die Entscheidungen auf der Grundlage von Fundamentalanalysen getroffen werden, ist der Schlüssel zu einer effektiven Preisfindung – dem Prozess, durch den die Märkte den Wert von Vermögenswerten bestimmen.»

Sämtliche Investitionen sollten auf bewussten Entscheidungen beruhen, einschliesslich der Abwägung von Risiken. Im Moment befinde man sich an einem entscheidenden Punkt, an dem die Abwägung zwischen Kosten, Risiken und Erträgen neu überdacht werden müsse. «Die Zusammensetzung der heutigen Märkte und die Kräfte, die die zukünftige Rentabilität von Unternehmen beeinflussen, bedeuten, dass die Gefahren, die von passiven Portfolios ausgehen – insbesondere das Abdriften der Anleger in ungewollte Risikobereitschaft – selten grösser waren.»

Beispiellose Marktkonzentration

Die grossen Indizes werden zunehmend von weniger Aktien aus weniger Ländern und weniger Branchen dominiert. Der US-Aktienmarkt macht 74 Prozent des MSCI World Index aus, was den höchsten Grad an Indexdominanz seit mindestens 55 Jahren darstellt. Diese Konzentration spiegelt sich weiter unten wider, wobei die zehn grössten US-Aktien 37 Prozent des US-Marktes ausmachen. Selbst während der Technologieblase Ende der 1990er-Jahre machten die zehn grössten Werte kaum mehr als 25 Prozent des S&P aus, sodass der heutige Konzentrationsgrad in den USA ausserhalb des Erfahrungsbereichs der Anleger liegt.

Dieses Phänomen betrifft nicht nur die USA und den Technologiesektor. Es ist auch in anderen Regionen, Branchen und Indizes zu beobachten. Zudem birgt es Risiken für alle Anleger und erfordere einen aktiven Ansatz, um damit umzugehen. «Die Märkte bewegen sich schnell: Um ein bewusstes, geplantes Engagement aufrechtzuerhalten, müssen Sie agil sein.»

Disruption von vielen Seiten

«Ungewissheit ist eine Konstante in meiner Welt. Ich komme nie mit dem Gedanken zur Arbeit, dass die Unsicherheit verschwunden ist. Aber in den kommenden Jahren stehen wir vor seismischen Verschiebungen, sowohl auf der Markt- als auch auf der makroökonomischen Ebene. Die zunehmende Globalisierung war die meiste Zeit meines bisherigen Lebens über das vorherrschende Thema. Aber jetzt gerät sie ins Stocken, da Protektionismus und Populismus zu einer Zersplitterung des Handels und der politischen Bindungen führen. Auch hier fielen die Anleiherenditen fast vier Jahrzehnte lang, aber jetzt steigen sie wieder.»

In diesem Umfeld müssten Anleger agil sein und verstehen, wie sich die tatsächlichen politischen Ergebnisse auf die Unternehmensbewertungen auswirken werden. «Dies beruht auf der Analyse der Geschäftstätigkeit von Unternehmen, und nur aktive Manager führen diese Arbeit durch und können daraus Kapital schlagen.»

Anleger müssen nach vorne schauen

Passives Investieren ist für ihn «zwangsläufig rückwärtsgewandt». Die Aktienposition in einem passiven Portfolio wird nur durch das gerechtfertigt, was zuvor geschehen ist. Aktives Investieren kann mittel- und längerfristig vorhersehbare zukünftige Risiken, wie zum Beispiel das Klima, berücksichtigen.

Hier gehe es nicht darum, woke zu sein. Wir wenden erhebliche Ressourcen auf, um Klimarisiken und -chancen zu verstehen, da wir fundiertes Wissen benötigen, um die Anlageentscheidungen zu treffen, die die besten Renditen für unsere Kunden erzielen. Die Auswirkungen der Klimakrise auf die Branchen und Gesellschaften stellen ähnliche Szenarien dar.

Es gibt noch eine andere Möglichkeit, wie aktive Anleger ihre Renditen steigern können: indem sie die Unternehmen, an denen sie beteiligt sind, dazu ermutigten, sich an Trends anzupassen, die ihr Geschäft untergraben oder stärken können. «Das Wissen, das wir über die Unternehmen aufbauen, in die wir investieren, gibt uns Perspektiven und Beziehungen, die für dieses Engagement entscheidend sind. Auch dies ist kostspielig, aber es zielt darauf ab, Werte für die Anleger zu erschliessen, und dafür sind passive Fonds nicht gerüstet.»