Vontobel sieht Potenzial in einzelnen Aktiensektoren

Im Strudel der Finanzkrise haben bei weitem nicht nur Aktien massiv an Wert verloren. Auch beinahe alle anderen Anlageklassen sind mehr oder weniger stark im Minus. Einzig Staatsanleihen konnten knapp eine positive Rendite erzielen. Mittelfristig haben Aktien allerdings mehr Potenzial, meint Vontobel in ihrem neusten Marktkommentar.

Staatsanleihen könnten sich in Zukunft als eine trügerische Sicherheit entpuppen, meint Vontobel. Zwar sind sie während Stressperioden als "sichere Häfen" attraktiv - angesichts der globalen Verunsicherung sind die Renditen allerdings erstaunlich hoch geblieben - doch diesmal steigt die Staatsverschuldung praktisch täglich an. Dies bedeutet eine zunehmende Inanspruchnahme des Kapitalmarktes und damit tendenziell steigende Zinsen in der längeren Frist. Zwar reduziert sich die Verschuldung ("Deleveraging") in der Privatwirtschaft, dafür steigt aber der "Leverage" des Staates mit all seinen Konsequenzen.

Sind Aktien jetzt attraktiv? Die Aktienmarktkorrekturen in der aktuellen Krise suchen ihresgleichen. Innerhalb von nur 13 Monaten haben wir die bisher zweitgrösste Aktienmarktbaisse des Jahrhunderts erlebt. Die alten Rekordbaissen von 1974 und 2001 benötigten für eine kleinere Korrektur doppelt so lange. Die grösste Baisse ab 1929 dauerte 34 Monate. Ähnliches gilt für die Kreditmärkte: Die aktuelle Differenz zwischen Unternehmensanleihen und Staatsanleihen pulversierte sämtliche Rekorde in diesem Jahrhundert; einzig 1929 waren diese noch geringfügig grösser. In den Kursen der Aktienmärkte ist einen deutliche Rezession enthalten. Der Ursprung der Krise liegt nicht wie etwa 2001 in einer Überbewertung der Unternehmen. Denn die meisten Unternehmen haben - mit Ausnahme vieler Grossbanken - im Nachgang der Aktienbaisse 2001/2002 die Verschuldung reduziert, die Bilanzen in Ordnung gebracht, Überkapazitäten abgebaut und laufend Gewinne erwirtschaftet. Noch in diesem Sommer war die Krise auf die Banken beschränkt und die Gewinne von Industriewerten und anderer Branchen stiegen. In der jüngsten Phase der Krise wurden aber auch diese sehr gut geführten Firmen in den Strudel gerissen und mussten grosse Kursverluste hinnehmen.

Wo liegt in den kommenden Jahren Wert für die Investoren? Vontobel setzt nicht auf Staatsanleihen von Staaten, denn deren Verschuldung nimmt rapide zu, was mittelfristig wieder ein Inflationspotenzial aufbaut. Werte liegen in Aktien von soliden Firmen, die ihre Hausaufgaben erledigt haben, Dividenden zahlen und deren Kurse massiv unter die Räder gerieten. Titel aus Branchen wie Industrie, Gesundheitswesen, Nahrungsmittel oder dem Nachhaltigkeitsbereich werden dazu gehören, meint Vontobel.