Tief bewertete Aktien sorgen für Optimismus

Die jüngsten Turbulenzen an den europäischen Aktienmärkten haben eindrücklich gezeigt, wie gut Fondsmanager mit widrigen Umständen umgehen können. Dies ist eine der Haupterkenntnisse aus dem neuesten Sektorupdate über europäische Aktien von Standard & Poor’s Fund Services.

Die meisten untersuchten Fondsmanager haben ihre defensive Haltung zwischen August und Oktober 2008 aufrechterhalten. Dennoch gerieten sie aufgrund ihrer zu wenig konsequenten defensiven Haltung und ihres unglücklichen Timings unter Druck, wie das Beispiel des mit einem AA geratete SVM Funds – Continental Europe Fund zeigt. Dessen Manager, Hugh Cuthbert, blieb zwar vorsichtig und defensiv positioniert, investierte aber auch selektiv in stark zurückgestufte Aktien wie spielsweise Finanztitel, in welche schlechte Nachrichten bereits eskompiert waren. Diese Zukäufe erwiesen sich jedoch als zu früh, stellt die verantwortliche Analystin von Standard & Poor’s Fund Services, Alison Cratchley, in ihrem Bericht fest.

Ein Performancekiller aller auf Deutschland ausgerichteten Aktienfonds war die Neutral- oder sogar Untergewichtung der Volkswagentitel. Der Aktienpreis explodierte, nachdem der Porschekonzern seinen im Verborgenen aufgebauten Aktienanteil an VW kommunizierte. Das Nicht-Besitzen von VW-Aktien kostete den mit einem A bewerteten Aviva Investors – European Equity Fund 220 Basispunkte gegenüber seiner Benchmark.

“Alles in allem waren die drei Monate der Berichtsperiode bis Ende Oktober 2008 hart für Investoren in europäische Aktienfonds”, sagt Alison Cratchley und erklärt, dass die paneuropäischen Fonds durchschnittlich 23,4 Prozent einbüssten und in den ersten zehn Monaten des vergangenen Jahres sogar einen kumulierten Renditerückgang von 39,1 Prozent hinnehmen mussten. Small-Cap-Investoren schnitten zudem noch schlechter ab; die paneuropäischen Small-Cap-Fonds brachten es auf einen Verlust von durchschnittlich 30,8 Prozent für drei Monate respektive 45 Prozent für die ersten zehn Monate 2008.

Alle von S&P Fund Services für den Sektorupdate befragten Fondsmanager erwarten eine tiefe und länger dauernde Rezession und bleiben hinsichtlich des Ausblicks für die europäische Wirtschaft grundsätzlich vorsichtig. Dennoch sehen die Manager auf dem gegenwärtigen Preisniveau immer mehr günstige Kaufgelegenheiten.

John Surplice und Martin Walker, die den mit einem AA bewerteten Invesco Funds – Pan European Equity Fund verwalten, weisen auf den Gesamtmarkt hin, der zurzeit mit einem Kurs-/Gewinn-Verhältnis 2009 von 8 respektive von 8.5 exklusive Finanzsektor gehandelt wird. Unter Berücksichtigung allfälliger weiterer Gewinnrückgänge könnte sich dieses Bewertungsniveau ebenfalls exklusive Finanzsektor auf 10 erhöhen. Dies würde einem attraktiven langjährigen Durchschnitt entsprechen. Die beiden Fondsmanager stellen weiter fest, dass der forcierte Entschuldungsprozess zu diesen dramatischen Rückschlägen in den Finanzmärkten geführt hat und dass nun viele qualitativ hochstehende Unternehmen mit gesunden Bilanzen und guten Gewinnaussichten zu beispiellos tiefen Kurs-/Gewinn-Verhältnissen gehandelt werden.

Um den vollständigen Update „European Equities“ zu lesen, klicken Sie bitte auf diesen Link.