Grantham sieht Regierungsanleihen überbewertet

«Willkommen zurück im Zeitalter der Vermutungen und Spekulationen», lässt GMO-Chairman Jeremy Grantham in seinem aktuellen Quarterly Letter verlauten. Gemäss seiner Einschätzung sind nach den geplatzten «bubbles», die sich bei den Gewinnmargen, den Risikoprämien und den Immobilienpreisen gebildet hatten, vorerst keine weiteren Blasen erkennbar und die Zukunft ist wieder offen. Regierungsanleihen sind derzeit der einzige überbewertete Kandidat.

Grantham rechnet damit, dass die Aktienmärkte nochmals deutlich zulegen. Gemäss seiner Einschätzung kann der S&P 500 auf 1000 bis 1100 steigen, und damit weit über seinen fairen Wert von 880. Untermauert wird diese Aussage durch seine Feststellung, dass die Börsen der Realwirtschaft jeweils fünf bis sieben Monate vorauslaufen. Dank den Programmen der Regierungen rechnet er Ende 2009 oder im Frühjahr 2010 wieder mit einem positiven Wirtschaftswachstum in den USA von rund 0,8%. Die Chance, dass bei diesem Szenario der S&P 500 in den nächsten Monaten nochmals eine Talsohle unter dem Stand vom Frühjahr 2009 erreicht, ist sehr klein und fällt laufend.

Längerfristig blickt Grantham allerdings düsterer auf die Konjunktur. Die enormen Stimulusprogramme und Banken-Rettungspakete machen gemäss Grantham zwar die momentane Krise etwas erträglicher, verhindern aber dafür eine schnelle Erholung. «Auf den kurzen wirtschaftlichen Aufschwung folgt ein nochmaliger Abschwung, auf welchen eine langwierige Periode von unterdurchschnittlichem Wachstum folgt. In dieser mehrjährigen Periode findet die eigentliche Korrektur in der Wirtschaft und im Finanzsektor statt», sagt Grantham.

GMO hat bereits im Oktober, November und März seine globale Aktienquote aufgestockt und ist nun noch 4% untergewichtet. Die Quote wird weiter aufgestockt, falls die Preise in diesem Jahr nochmals fallen, oder sonst spätestens beim nochmaligen Wirtschaftsabschwung im Verlauf des nächsten Jahres. «Aber auch wenn unser vermutetes Szenario nicht eintrifft und sich die Wirtschaft und die Finanzmärkte rascher und dauerhafter erholen, so haben wir doch jedes Prozent der erhöhten Aktienquote mit einer erwarteten durchschnittlichen annualisierten Realrendite von 10% über die nächsten sieben Jahre investiert und profitieren so ebenfalls», so Grantham.

Den vollständigen Jeremy Grantham’s Quarterly Letter können Sie hier abrufen:

Jeremy Grantham's Quarterly Letter "The Last Hurrah and Seven Lean Years“