26.11.2024, 14:35 Uhr
Die Grossbank UBS will ihr derzeitiges Wertpapier-Joint-Venture in China vollständig übernehmen. Der Prozess, die Beteiligung an «UBS Securities» auf 100 Prozent zu erhöhen, sei im Gange, hiess es auf Anfrage der...
Die relativen Bewertungen sprechen für Aktien und gegen AAA-Staatsanleihen. Swisscanto erhöht deshalb die Aktienquote um einen Prozentpunkt, verkauft die
Schwellenländeranleihen mit Gewinn und reduziert das Übergewicht in Hedge Fonds
leicht.
Die Wirtschaftsabschwächung wurde von den Marktteilnehmern richtig
prognostiziert. Als sie sich materialisierte, belastete sie die Aktienmärkte
deshalb nicht mehr stark. Zudem überraschten die jüngsten Vorlaufindikatoren
wieder vermehrt positiv.
Das G20-Treffen brachte ausser ein paar allgemein gehaltenen
Absichtserklärungen nicht sehr viel Konkretes. Das einzige greifbare Resultat
ist die Neuverteilung der Sitze in internationalen Organisationen zu Gunsten der
Schwellenländer, und das einzige, für Swisscanto brauchbare Signal ist, dass die USA im
Falle einer beschleunigten Dollarabwertung gegenüber konzertierten
Stützungsaktionen eine wohlwollende Haltung einnehmen würden. Unabhängig davon
glaubt Swisscanto, dass sich der US-Dollar gegenüber dem Schweizerfranken zunächst
stabilisieren wird. Die Unterbewertung des US-Dollars gegenüber dem
Schweizerfranken gemäss Kaufkraftparität ist mit rund 18% relativ hoch.
Fokus auf High Yield Anleihen
AAA-Staatsanleihen sind historisch teuer. Die Wahrscheinlichkeit,
dass es die Zentralbanken in der mittleren Frist (2 bis 5 Jahre) schaffen
werden, entweder die Wirtschaft anzukurbeln und/oder die Inflationsraten zu
erhöhen und/oder die Preise riskanter Anlagen nach oben zu "manipulieren", ist
relativ hoch. Deshalb bleibt Swisscanto bei der Übergewichtung von Firmenanleihen,
einschliesslich der so genannten "High Yield"-Anleihen.
Swisscanto meidet nach wie vor das kurze und das ganz lange Ende des
Laufzeitenspektrums und erachtet Geldmarktanlagen aufgrund der quasi
Nullverzinsung weiterhin als unattraktiv. In der Strategie für den
Portfolio Fund Balanced fällt deren Quote als Resultat der Reduktion des
Übergewichts in den Schweizer Obligationen gegenüber dem Vormonat dennoch höher
aus. Swisscanto reagiert damit auf die Gefahr, dass die Zinsen in den nächsten Monaten
in der Schweiz weiter ansteigen könnten.
Anleihenspositionen der PIIGS-Staaten (Portugal, Irland, Italien,
Griechenland, Spanien) bleiben auch nach dem Zukauf von italienischen und
spanischen Staatsanleihen insgesamt untergewichtet.
Aktien bleiben attraktiv
Seit der Swisscanto-Empfehlung von Anleihen von Schwellenländern zu
Lasten der Dollarquote anfangs März 2010, hat der JPMorgan Emerging Markets Bond
Index in US-Dollar um über 13% zugelegt. Die in den letzten Monaten enormen
Geldzuflüsse seitens Rendite suchender Anleger haben verschiedene
Schwellenländer dazu gezwungen, Kapitalmarktrestriktionen einzuführen oder zu
prüfen. Obwohl Swisscanto nicht grundsätzlich negativ gestimmt sind, hät der Asset Manager die
Verengung der Renditedifferenzen für übertrieben. Swisscanto baut deshalb ihre Investitionen in die Schwellenländeranleihen ab und verlagert die Risiken in den
Aktienbereich. Denn auch nach dem erfreulichen Kursverlauf in den letzten beiden
Monten seien Aktien immer noch attraktiv bewertet.
Die faire Bewertung, welche im Wesentlichen durch die
Unternehmensgewinne bestimmt wird, lag per Ende Oktober bei rund 18% unter dem
aktuellen Indexstand. Gemäss den
IBES-Zahlen erwarten die Analysten für das
Jahr 2011 ein Gewinnwachstum von rund 16%. Auch wenn diese
Durchschnittsschätzung ambitiös ist und die Bewertungslücke wegen der
Unsicherheit hinsichtlich der weiteren wirtschaftlichen Entwicklung nicht
unbedingt schnell geschlossen wird, geht Swisscanto davon aus, dass die Gesamtrendite
des Aktienmarktes jene von AAA-Staatsanleihen deutlich übersteigen wird.
Aufgrund von Bewertungen und Renditeerwartungen erhöht Swisscanto die
Aktienquote um einen Prozentpunkt. Wegen der bereits bestehenden Übergewichtung
und der guten Marktperformance im vergangenen Monat müssen praktisch keine
Aktien nachgekauft werden.
Europäische Small Caps mit grossem Renditepotenzial
Swisscanto erachtet den europäischen Aktienmarkt als besonders
interessant und favorisiert Small Caps gegenüber den Large Caps in allen
Märkten. Die hohen Bestände an liquiden Mitteln und die attraktive Bewertung
vieler dieser Aktien lassen weiterhin Übernahmen hauptsächlich seitens von
Grossunternehmen erwarten. Swisscanto bevorzugt immer noch die zyklischen Bereiche zu
Lasten der defensiveren Unternehmen.
Auf der Währungsseite hält Swisscanto CHF, EUR und JPY zu Gunsten der
Rohstoffwährungen CAD und AUD sowie der SEK untergewichtet. Der Schweizerfranken
ist "teuer" geworden. Gegenüber dem US-Dollar ist Swisscanto aber wieder positiver
eingestellt. (cl)