Chinas langer Marsch

Die Dimensionen von Chinas Grösse sind immens. Einerseits flächenmässig: Es ist nach Russland das Land mit der zweitgrössten Landfläche. Andererseits bevölkerungsmässig: Mit beinahe 1,4 Mrd. Einwohnern ist es knapp vor Indien das bevölkerungsreichste Land der Welt. Und, gemäss Thomas Heller, Chief Investment Officer (CIO) der Schwyzerischen Kantonalbank (SZKB), für Anleger besonders interessant: "China ist nicht nur gross, sondern es wächst auch überdurchschnittlich." Gemessen am Bruttoinlandprodukt (BIP) ist China hinter den USA die zweitgrösste Volkswirtschaft geworden, gleich gross wie die gesamte Eurozone. Zwar haben die Wachstumsraten in den letzten Jahren nachgelassen, doch sei dies einerseits erklärbar und andererseits zu relativieren, meint Heller.

Wachstumsverlangsamung als Folge des Gesellschaftswandels
China stand in den vergangenen Jahrzehnten als "Werkbank der Welt" für einen starken Industriesektor. Seit einiger Zeit vollzieht das Reich der Mitte den Wandel von einer investitions- und exportgetriebenen Volkswirtschaft hin zu einer Konsum- und Dienstleistungsgesellschaft. Dieser Wandel geht einher mit einer Wachstumsverlangsamung. "Trotz des schwächeren Wachstums darf aber nicht vergessen werden, dass das absolute Wachstum in diesem Jahr so hoch sein wird wie nie zuvor", erwartet der CIO der SZKB. China bliebe eine wichtige Wachstumsstütze für die Weltkonjunktur. Beim BIP pro Kopf hinkt China dem Westen hingegen noch deutlich hinterher. Im Vergleich zu den USA und der Eurozone liegt es kaufkraftbereinigt bei weniger als 30% bzw. 40%. Das möchte die chinesische Regierung ändern.

"Bis 2049 ein schönes und gutes Leben"
Die Kommunistische Partei Chinas (KPCh) hat 2017 in der Satzung des 19. Parteitags verankert, dass gegenwärtig in der chinesischen Gesellschaft ein Widerspruch zwischen den wachsenden Bedürfnissen des Volkes nach einem schönen und guten Leben sowie der unausgewogenen und ungenügenden Entwicklung besteht. Sie hat es sich deshalb zur Hauptaufgabe gemacht, dem chinesischen Volk bis 2049 (d.h. 100 Jahre nach der Gründung der Volksrepublik China) ein schönes und gutes Leben zu verschaffen. Zu diesem Zweck will die KPCh das Land zu einer führenden Industrienation entwickeln und hat dazu Initiativen wie die "Neue Seidenstrasse" oder "Made in China 2025" (MiC2025) lanciert. Bei Letzterem wurden unter anderem zehn Schlüsselindustrien definiert, in welchen das Land künftig eine führende Rolle einnehmen will. Dazu gehört beispielsweise die Robotertechnologie, wo China viel Aufholbedarf und -potenzial hat.

10 Schlüsselindustrien "Made in China 2025"
1. Maschinen für die Landwirtschaft
2. Schiffbau und Meerestechnik
3. Energieeinsparung und Elektromobilität
4. Informations- und Kommunikationstechnologien der neuen Generation
5. High-End gesteuerte Werkzeugmaschinensysteme und Robotertechnologien
6. Elektrizitätsanlagen
7. Anlagen für Luft- und Raumfahrttechnik
8. neue Werkstoffe und Materialien
9. moderne Anlagen für den Schienenverkehr
10. Biomedizin und High-Performance Medizingeräte

Wahl zwischen direkten oder indirekten Investitionen
Dass die Grösse, das Wachstum und Initiativen wie MiC2025 Chancen für Anleger bieten, sei offensichtlich, meint Heller. Diese liessen sich mit Investitionen in chinesische Unternehmen nutzen. Dabei gebe es eine Vielzahl verschiedener Aktien-Typen, die sich jeweils durch den Ort des Firmensitzes und der Kotierung, die Handelswährung oder den Zugang für Anleger unterscheiden. A-, B- und H-Aktien gehören zu Firmen mit Sitz in China, die in unterschiedlichen Währungen gehandelt werden. N-Aktien gehören zu Firmen, die zwar von chinesischen Unternehmen oder Personen kontrolliert werden, deren Sitz aber ausserhalb des Landes liegt und die in den USA gelistet sind. Dazu gehören bekannte Firmen wie Alibaba und Baidu.

"Für Privatanleger sind kollektive Anlagevehikel zu empfehlen", rät Heller. Mit solchen sei mittlerweile der Zugang zu sämtlichen Aktientypen möglich. Über Firmen, Länder oder Sektoren, die stark von China abhängig seien, kann man gemäss dem CIO als Anleger aber auch indirekt an Chinas Entwicklung partizipieren. In der Schweiz gehören dazu beispielsweise die beiden Luxusgüterhersteller Richemont und Swatch. Ein hohes China-Exposure allein mache eine Firma oder einen Sektor allerdings noch nicht zu einem guten Investment, warnt er. Andere Faktoren könnten den China-Effekt überlagern.

Verschuldung und Überkapazitäten als mögliche Risiken
"Wo Chancen sind, sind auch Risiken. Dabei ist die Wachstumsverlangsamung nicht das grösste Problem, auch wenn sie nicht zu verharmlosen ist und durchaus ihre Auswirkungen auf die globale Nachfrage und die Anlagebewertungen hat", wendet der CIO ein. Die Regierung habe in der Vergangenheit mehrfach bewiesen, dass sie gewillt und in der Lage ist, sämtliche Register zu ziehen, um den Aktienmarkt und die Konjunktur zu stützen. Zweifel an der Nachhaltigkeit seien angebracht, da bestehende Ungleichgewichte verstärkt und strukturelle Probleme nicht angegangen bzw. in die Zukunft verschoben würden.

Gemäss der Europäischen Handelskammer in China war die Kapazitätsauslastung in der chinesischen Industrie von 2008 bis 2014 trotz Wachstum markant gesunken. Das Kreditwachstum lag seither jeweils deutlich über dem nominellen BIP-Wachstum, gemäss Heller ein Indiz dafür, dass sich die Unterauslastung wohl eher weiter verschärft hat. Und der IWF schätzte 2016, dass einer von sechs Krediten von Unternehmen gehalten wird, die weniger Umsatz erwirtschaften, als sie an Zinszahlungen leisten müssen.

Balanceakt zwischen Chancen und Risiken
Es bestehen kaum Zweifel daran, dass China wirtschaftlich und politisch weiter an Bedeutung gewinnen wird, ist sich Heller sicher. Das gelte auch für die Anlagemöglichkeiten. Der Grösse, der Öffnung und dem Wachstum stehen der staatliche Interventionismus, Überkapazitäten sowie eine hohe und steigende Verschuldung gegenüber. "Es ist für Anleger somit ein Balanceakt zwischen Chancen und Risiken und bedeutet, dass man manchmal Nerven und auf jeden Fall einen langen Atem braucht. Vielleicht nicht gerade bis 2049, aber Investoren sollten nicht in Monaten denken, sondern in Jahren", rät Heller.