28.11.2024, 11:12 Uhr
«Wo bereits viel Pessimismus eingepreist ist, dort ist das positive Überraschungspotential entsprechend hoch», schreibt Ivan Domjanic, Kapitalmarktstratege bei M&G Investments. Allerdings gelte auch: «Nicht jede...
Europa im Griff der Inflation?
Viele Anleger in Europa machen sich über die ansteigende Inflation Sorgen. Wie schnell wird sie steigen und welches Ausmass wird sie tatsächlich erreichen? Niemand kann das mit Sicherheit sagen. Fest steht jedoch, dass Anleger für den Ernstfall gerüstet sein sollten. In einem Workshop in Zürich sprach Gordon Harding, Investment Specialist des M&G Anleihen-Teams, über eine alternative Investmentlösung den inflationsgeschützten Unternehmensanleihen.
Während Inflation in der Schweiz bei einer Inflationsrate von 0,5% kaum ein Thema ist, rückt sie in Frankreich, Italien, Deutschland, Spanien und Grossbritannien, wo eine Inflationsrate von 4,4% im Februar dem von Entwicklungsländern wie China gleicht, immer stärker in den Fokus. Eine Studie des Internationalen Währungsfonds zeigt auf, dass herkömmliche Anlageklassen keinen effektiven Schutz vor Inflation bieten. Auch reale Werte wie Rohstoffe oder Gold sind nur bedingt als Inflationsschutz tauglich. Vor allem bei Investitionen in Obligationen hat eine Inflation unangenehme Folgen. Gerade bei langfristig ausgerichteten Investitionsstrategien sollte ein entsprechender Inflationsschutz berücksichtigt werden. Aus diesem Grund, so Gordon Harding, rücken inflationsgeschützte Unternehmensobligationen immer mehr in den Fokus.
Renditen über dem Verbraucherpreisindex
Bei einer inflationsgeschützten Obligation ist eine Nettorendite über der Inflationsrate in der Eurozone, gemessen am EU HICP (harmonisierten Verbraucherpreisindex), garantiert. Sowohl die Kapital- als auch die Zinszahlung sind so ausgerichtet, dass sie sich an die Inflation ab der Auflegung anpassen. Ausserdem riskieren weder Käufer noch Emittent, dass eine unerwartete Zu- oder Abnahme der Inflation die Kaufkraft der Obligationenzahlung erodiert oder erhöht.
Inflationsgeschützte Unternehmensobligationen bergen dieselben Risiken wie traditionelle Unternehmensobligationen. Das Ausfallrisiko beispielsweise bleibt bestehen. Aber sie eliminieren die Gefahr, dass inflationäre Veränderungen die reale Eigenkapitalrendite der Investoren auffressen. Die Gesamtverzinsung setzt sich aus dem Zinscoupon und dem Inflationsausgleich zusammen.
Verschiedene Investitionstools
Der neu lancierte M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund investiert neben herkömmlichen von Firmen emittierten inflationsgeschützten Anleihen auch in synthetische Instrumente. Dabei werden Credit Default Swaps (CDS) eingesetzt. Der CDS Markt ist grösser und liquider als der Markt der inflationsgeschützten Unternehmensobligationen, dadurch eröffnet er uns zusätzliche Möglichkeiten und garantiert eine hohe Liquidität unseres Fonds, erklärt Harding die Gründe für den Einsatz von CDS. Auch floating rate notes (FRNs) werden vom M&G-Anleihenteam eingesetzt. Diese Produkte bieten eine Prämie über Libor je nach Kreditrisiko des Emittenten und werden alle drei Monate angepasst. Zudem können wir bei Bedarf mit den Durationen spielen und auch negative Durationen nutzen, mit welchen wir unser Portfolio den Marktumständen und erwartenden Szenarien entsprechend anpassen können. Dabei setzen wir Futures verschieden ein, um bei fallenden aber auch steigenden Zinsraten profitieren zu können, erklärt Harding die Strategie.
Der Markt der inflationsgeschützten Unternehmensanleihen ist mit rund 30 Mrd. Euro noch sehr klein. Momentan werden vor allem von Finanzinstituten, internationalen Konzernen und Unternehmen, deren Einkommen stark von der Inflation abhängig sind, solche Anleihen emittiert. Wir gehen jedoch davon aus, dass der Markt sich mittelfristig weiter entwickeln wird und die Angebote an solchen Anleihen zunehmen werden, zeigte sich Gordon Harding zum Schluss des Workshops überzeugt und ergänzt: In den 90er Jahren waren High Yield Anleihen ebenfalls ziemlich unbekannt und heute sind sie Bestandteil eines jeden gut diversifizierten Portfolios. Wieso soll das gleiche nicht auch mit den inflationsgeschützten Anleihen passieren?
Die komplette Präsentation des M&G Investment Specialist Gordon Harding zum Thema inflationsgeschützte Unternehmensanleihen finden Sie hier als PDF-Download.
