Emittenten- und Wertpapierauswahl gewinnt im 2014 an Bedeutung

Trotz des insgesamt positiven makroökonomischen Umfelds halten die Anleiheexperten von Invesco das Ertragspotenzial an den Anleihemärkten im Jahr 2014 für begrenzt. Angesichts des relativ hohen Bewertungsniveaus gewänne die Wertpapierauswahl im Vergleich zu den Vorjahren an Bedeutung.

„In einem Niedrigrenditeumfeld wird die Alpha-Generierung durch eine sorgfältige Emittenten- und Wertpapierauswahl und eine gezielte taktische Asset Allokation in diesem Jahr ein entscheidender Ertragsfaktor sein“, schreibt Greg McGreevey, CEO von Invesco Fixed Income, in einer Analyse in der aktuellen Ausgabe der Invesco-Publikation Risk & Reward.

Während die Schwellenländer weiter mit Gegenwind zu kämpfen hätten, rechnen die Anleiheexperten von Invesco 2014 in den Industrieländern mit einer anhaltenden Wachstumserholung. Dabei werde der Inflationsdruck in den meisten Ländern gering ausfallen. „Wir meinen, dass die künftige Marktrichtung weniger von der Geldpolitik abhängen wird als von der Wachstums- und Inflationsentwicklung und davon, wie stark diese von den Markterwartungen abweichen“, sagt McGreevey. Daher dürfe sich die Aufmerksamkeit der Marktteilnehmer auch insbesondere auf die Steuerung der Zinserwartungen der US-Notenbank richten.

Angesichts des ihrer Meinung nach weitgehend ausgereizten Bewertungsniveaus an den Anleihemärkten gehen die Anleiheexperten von Invesco davon aus, dass die laufende Verzinsung 2014 einen deutlich grösseren Beitrag zur Gesamtrendite leisten wird. Allerdings rechnen sie infolge markttechnischer Entwicklungen sowie geldpolitischer Entscheidungen im Jahresverlauf mit Phasen erhöhter Volatilität, die Anleger für ein selektives Marktengagement nutzen könnten.

Die Invesco-Analyse bietet einen detaillierten Einblick in die Herausforderungen und Chancen, die Anleger in verschiedenen Segmenten der Zinsmärkte 2014 erwarten. Angesichts der positiven Unternehmensfundamentaldaten und anhaltend niedrigen Ausfallquoten favorisieren die Invesco-Experten hochverzinsliche Unternehmensanleihen sowie Bank Loans gegenüber Investment-Grade-Unternehmensanleihen. In den Emerging Markets bevorzugen sie Hartwährungsanleihen von Unternehmen, gefolgt von Staatsanleihen in Hartwährung. Da sie mit einem starken Dollar rechnen, ist ihr Ausblick für Lokalwährungsanleihen der Schwellenländer eher verhalten. In dieser Anlageklasse sehen sie in Abhängigkeit der unterschiedlichen fundamentalen Markttreiber nur sehr selektive Anlagechancen. Für besonders attraktiv halten die Invesco-Experten in diesem Jahr US-Kommunalanleihen, die sowohl von verbesserten Fundamentaldaten als auch von einem günstigen Verhältnis von Angebot und Nachfrage profitieren sollten. Wie in anderen Segmenten der Zinsmärkte halten sie aber auch hier ein aktives Management für wichtig, um einzelwertspezifische Kreditrisiken zu vermeiden.