F&C sieht positive Dynamik für Wandelanleihen

Die positive Dynamik bei Wandelanleihen setzte sich während der traditionell ruhigeren Sommermonate fort. Die Assetklasse hat sich von ihren Tiefs im Oktober 2008 und seit der historisch beispiellosen Verkaufswelle in der zweiten Jahreshälfte 2008 deutlich erholt. Anja Eijking, F&C-Fondsmanagerin, sieht für Wandelanleihen weiterhin positive Dynamik und setzt auf „Balanced“-Segment.

Insbesondere profitierten die Bewertungen von Wandelanleihen seit Anfang März 2009 in hohem Maße von steigenden Aktienmärkten und schrumpfenden Spreads. Zudem boten sich am Neuemissionsmarkt attraktive langfristige Investmentchancen mit niedrigen Wandlungskursen und relativ hohen Kupons.

Anja Eijking, Fondsmanagerin des F&C Global Convertible Bond und Leiterin des Teams Wandelanleihen bei F&C Management Limited in Amsterdam: „Neue Papiere wurden von British Airways, Intel, KFW/Deutsche Post, Capitaland, Wereldhave und Alcatel emittiert. Einige der Neuemissionen boten den zusätzlichen Vorteil, dass hier aufgrund der Restrukturierungsmaßnahmen der Unternehmen attraktives Gewinnpotenzial vorhanden war. Da die Kurse der zugrundeliegenden Aktien auf den Niveaus von Mitte der Neunziger Jahre stehen und es angesichts des verbesserten Konjunkturumfelds ein hohes Potenzial für Gewinnerholung gibt, dürften Wandelanleihen von diesem höheren Aktienkurspotenzial profitieren.”

Profitieren vom asymmetrischen Risiko-Ertragsprofil

Vor dem Hintergrund der deutlichen Verbesserung am Sekundärmarkt für Wandelanleihen sowie der Aktivität am Neuemissionsmarkt hat das Wandelanleihenteam von F&C den Fonds wieder zunehmend mit Wandelanleihen aus dem „Balanced“-Segment positioniert.

„Balanced“-Wandelanleihen partizipieren zu rund 40 bis 50 Prozent an Kurssteigerungen der zugrundeliegenden Aktie, haben jedoch bei fallenden Kursen nur beschränktes Verlustrisiko. Damit werden die Erträge künftig weniger stark von engeren Spreads beeinflusst sein. Das maximale Verlustrisiko ist bis auf den Anleihewert der Wandelanleihe begrenzt und wird durch die Rückzahlung des Nominalwerts der Wandelanleihe bei Fälligkeit abgemildert.

Durch die Konzentration auf das „Balanced”-Segment des Wandelanleihenmarkts profitiert der Fonds optimal vom asymmetrischen Risiko-/Ertragsprofil (begrenztes Risiko bei unbegrenzten Ertrag) von Wandelanleihen. Ziel des Fondsmanagements ist es, in diesem Segment des Wandelanleihenuniversums sowohl in steigenden als auch in fallenden Märkten investiert zu bleiben.

„Mit einer Rendite bis Fälligkeit (Put) von 2,5 Prozent und einer Partizipationsrate von rund 42 Prozent am Aufwärtspotenzial bei Aktien nähern wir uns aktuell wieder einem „Balanced”-Portfolio. Das Total-Return-Potenzial von Wandelanleihen ist weiterhin attraktiv, denn die Wandelanleihen dürften im Zuge der erwarteten Konjunkturerholung von einer Kurserholung bei Aktien profitieren. Gleichzeitig bieten sie gewissen Schutz vor Kursverlusten und eine Basisrendite von 2,5 Prozent p.a.“, führt Eijking aus.

Mit kontrolliertem Risiko am Aktienpotenzial teilhaben

Seit Jahresbeginn liegt der F&C Global Convertible Bond mit 31,05 Prozent im Plus (brutto vor Gebühren) und hat damit per 30.9.2009 gegenüber der Benchmark eine Outperformance von 6,13 Prozent erzielt. Zur Performance beigetragen hatte neben der Spread-Einengung und der Aktienmarkterholung auch, dass das Team bei Zukäufen in Erwartung einer Konjunkturerholung hauptsächlich auf zyklische Branchen wie Rohstoffe, Medien und Industriewerte setzte. Dass der F&C Global Convertible Bond über die vergangenen acht Kalenderquartale ohne Berücksichtigung der Gebühren Outperformance gegenüber dem Index generiert hat, ist ein Beweis für die erfolgreiche Investmentphilosophie des Fondsmanagements, sowohl in fallenden als auch in steigenden Märkten.

Anja Eijking behält ihren vorsichtig-optimistischen Ausblick für die Assetklasse bei. Was die Makro-Daten betrifft, dürfte sich eine Erholung bei den Lagerbeständen sowie beim Export in Verbindung mit Kostensparmaßnahmen in den Unternehmen positiv auf die Unternehmensgewinne auswirken. Eine V-förmige Konjunkturerholung dürfte, etwas schwächer als üblich, bis in die zweite Jahreshälfte 2010 anhalten. Sie geht davon aus, dass Anleger mit Wandelanleihen auch weiterhin auf risikokontrollierte Weise am langfristigen Aufwärtspotenzial von Aktien partizipieren können.

„Wir behalten die steigenden Bewertungen von Wandelanleihen im Blick. Die Liquidität im „Balanced”-Segment wurde durch die geringere Aktivität von Hedgefonds etwas geschmälert, während neue Zuflüsse verstärkt von Anlegern zu kommen scheinen, die Papiere kaufen und halten wollen. Wir gehen jedoch davon aus, dass die Entwicklung am Neuemissionsmarkt anhält, auch wenn sie voraussichtlich langsamer voranschreiten wird”, erwartet die Fondsmanagerin. (kab)