Ethna-AKTIV: Flexibilität als Leitmotiv des Handelns

Flexibilität und aktives Management kennzeichnen den Ethna-AKTIV seit seiner Auflage im Jahre 2002. «Auch heute, 21 Jahre später, ist der Fonds immer noch aufgrund seines ausgewogenen Risikoprofils und seines flexiblen Multi-Asset-Ansatzes bei Anlegern beliebt», schreibt Michael Blümke, Senior Portfolio Manager.

Rückblickend hat sich der Fonds in dem komplexen makroökonomischen Umfeld der letzten zwei Jahre erneut bewährt. Durch benchmarkunabhängige Entscheidungen und die Gratwanderung zwischen Kapitalerhalt und dem Nutzen von sich ergebenden Chancen gelang es, attraktive risikoadjustierte Renditen zu erzielen. Der Ethna-AKTIV bleibt ein solides Basisinvestment, das auch in turbulenten Zeiten seine Stärke beweist.

Aktuelles Marktumfeld

Die Jahre 2022 und 2023 waren von hoher wirtschaftlicher Unsicherheit und staatlichen Interventionen geprägt. Inflationsängste führten zu einem drastischen Zinserhöhungszyklus, während massive Fiskalpakete einer erwarteten Wachstumsschwäche entgegenwirkten. Zwei kriegerische Konflikte verschärften die Situation zusätzlich. Dies führte zu einer hohen Volatilität an den Kapitalmärkten mit steigenden Zinsen und schwankenden Aktienkursen, was Anleger vor grosse Herausforderungen stellte. Vor dem Hintergrund dieser Entwicklungen sind eine aktive Asset-Allokation und ein adäquates Risikomanagement weiterhin unverzichtbar. Der aktive und flexible Ansatz des Ethna-AKTIV, ETHENEAs Flagschiffprodukt, setzt genau hier an und schafft so kontinuierlich Mehrwert für seine Anleger.

Aktiv, flexibel und kapitalerhaltend

Die Gründe für diesen Erfolg liegen in der Anlagephilosophie des aktiv gemanagten, flexiblen Multi-Asset-Fonds, der unabhängig von Benchmarks agiert und darüber hinaus dem Schutz des Anlegerkapitals verpflichtet ist.

Aktives Management in der Portfolioallokation bedeutet, dass wir jederzeit die Freiheit haben, die eingegangenen Positionen dynamisch umzuschichten und den sich verändernden Gegebenheiten anzupassen. Starre Quoten sind hier fehl am Platz. Mit anderen Worten: Die Basis für den Mehrwert im Rahmen des Multi-Asset-Ansatzes ist die Mischung der im Portfolio zu haltenden Anlageklassen. Sie sorgt für ein optimales Risiko-Rendite-Verhältnis. Dabei kann der Ethna-AKTIV auf täglich liquide Instrumente aus den Bereichen Anleihen, Aktien, Rohstoffe, Cash und Währungen zurückgreifen. Die Frage nach der relativen Attraktivität der einzelnen Anlageklassen zu einem bestimmten Zeitpunkt wird sowohl auf strategischer als auch auf taktischer Ebene beantwortet.

Die strategische Asset-Allokation basiert auf der makroökonomischen Einschätzung der Portfoliomanager, während die taktische Allokation eher kurzfristige Momentum- und Sentiment-Faktoren abbildet.

Leitmotiv unseres Handelns ist zudem die Flexibilität. Der Ethna-AKTIV orientiert sich an keiner Benchmark. Es geht um absolute, nicht um relative Performance. Gleiches gilt auch für unsere Anlagepositionen. Auch das ist ein wichtiges Unterscheidungsmerkmal. Gerade diese Flexibilität erlaubt es uns, sich bietende Gelegenheiten beim Schopfe zu packen und mitunter auch mal unkonventionelle Positionierungen einzugehen und durchzuhalten. Doch damit nicht genug.

Erst in Verbindung mit dem Credo des Kapitalerhalts kommt eine Gesamtphilosophie zum Tragen, die massgeblich für unsere Entscheidungen verantwortlich ist. Uns ist der schmale Grat zwischen der Mehrung und dem Erhalt des Kapitals sehr bewusst. Unser Ansatz zielt deshalb auf die Erwirtschaftung einer attraktiven risikoadjustierten Rendite über einen Zyklus von 3 bis 5 Jahren.

Die Entwicklung der letzten zwei Jahre zeigt eindrucksvoll die Unberechenbarkeit der internationalen Finanzmärkte und auch die Möglichkeit massiver Drawdowns. Solche Extreme, die Anleger natürlich auch emotional belasten und mitunter zu irrationalen Handlungen wie dem Verkauf zum ungünstigsten Zeitpunkt führen, gilt es zu vermeiden. Darüber hinaus bedeutet der Kapitalerhalt in Krisenzeiten auch weniger Verluste, die ansonsten für eine langfristige Kapitalmehrung aufgeholt werden müssten. Deshalb ist es für uns massgeblich, für jede eingegangene Positionierung ein attraktives Verhältnis zwischen Ertrag und Risiko zu finden.

Peer-Group-Vergleich 2022/23

Das Investitionsumfeld in den Jahren 2022/23 stellte für Multi-Asset-Fonds angesichts der fehlenden Diversifikationskraft der Anleihen und der hohen Schwankungsbreite der Aktien eine grosse Herausforderung dar. Umso mehr war ein flexibler Ansatz in der Asset-Allokation gefragt. Der Ethna-AKTIV bewies anhaltende relative Stärke und konnte auch in dieser Phase sowohl den Widrigkeiten trotzen als auch angemessen an den Chancen partizipieren.

Wie ist uns das konkret gelungen?

Die Antwort darauf liefert unsere Investmentphilosophie. Orientiert an den Maximen des aktiven Managements, der Benchmark-freien Ausrichtung und des Kapitalerhalts, haben wir die Exponierung des Fonds im Laufe der vergangenen zwei Jahre wiederholt angepasst. Im Ergebnis steht für den Zeitraum Januar 2022 bis Ende des dritten Quartals 2023 ein vergleichsweises moderates Minus von 3,5 Prozent zu Buche. Zum Vergleich: Ein klassisches 60/40-Portfolio notiert zu diesem Zeitpunkt mehr als zehn Prozentpunkte darunter. Dies verdeutlicht auch, dass statische Anlagekonzepte in einem sehr anspruchsvollen Kapitalmarktumfeld schnell an ihre Grenzen stossen können.

Die Jahre 2022 und 2023

Anfang 2022 erkannte unser Team schnell die Zeichen der Zeit. Einerseits antizipierten wir eine abnehmende weltweite Wirtschaftsdynamik. Andererseits verzeichneten wir einen Regimewechsel bei den Zentralbanken, die ihre umfangreichen Wertpapierkäufe stoppten und ihre Positionen verkauften, die Zinsen erhöhten und die anhaltende Inflation energisch bekämpften. Dies führte zu scharfen Kontrasten zu den hohen Marktbewertungen der letzten Jahre. Statt auf Marktschwankungen zu reagieren, agierten wir in Erwartung steigender Zinsen und fallender Aktienkurse. Durch eine strikte Absicherung der Aktienpositionen und eine erhöhte Zinssensitivität haben wir unser Risikobudget im Verlauf des Jahres 2022 erheblich geschont und sind handlungsfähig geblieben, um sich bietende Chancen zu nutzen.

Diese Chancen ergaben sich dann auch zu Beginn des Jahres 2023. Die globalen Aktienmärkte erreichten im vierten Quartal einen Tiefpunkt, erholten sich jedoch rasch durch umfangreiche Fiskalpakete und verbesserte Liquidität. Wir haben die Aktienquote relativ schnell erhöht, da wir eine weltweite Rezession für unwahrscheinlich hielten, begleitet von rückläufigen Inflationsdaten und einer schnellen Bewältigung der US-Regionalbankenkrise. Dies führte zur Wiedererhöhung des Exposures im S&P500 zu attraktiven Bewertungen. Wir haben auch das Technologie-Untergewicht reduziert, was sich angesichts der Reaktion der Märkte auf den KI-Hype als vorteilhaft erwies. Ebenso haben wir das Durationsoverlay allmählich reduziert, obwohl es 2022 trotz eines schwierigen Anleihenjahres positiv zur Performance des FI-Segments beigetragen hatte.

5-Sterne-Rating von Morningstar

Nun könnte man einwenden, dass viel Glück im Spiel war und eine Schwalbe noch keinen Sommer macht. Das ist richtig, jedoch wird über die zugrundeliegende Philosophie und den darauf aufbauenden Prozess sichergestellt, dass solche Ergebnisse auch wiederholbar sind. Mit Blick auf die Zukunft wird es für uns immer wichtig sein, nicht nur einen Teil der Verluste abzufedern, sondern auch am nächsten Bullenmarkt angemessen zu partizipieren. Nur so kann für den Gesamtzyklus eine attraktive risikoadjustierte Rendite erwirtschaftet werden. Dafür sind wir bestens gewappnet.

Das aktuelle 5-Sterne-Rating von Morningstar beweist, dass wir uns bei der Erwirtschaftung von Erträgen nicht verstecken müssen. Der Ethna-AKTIV stellt sowohl für bestehende als auch für potenzielle Anleger ein geeignetes Basisinvestment dar, das auch in stürmischen Zeiten sein Ziel nicht aus den Augen verliert.