Nordea sieht Chancen in US-Value

Nach zwei Jahren Underperformance haben sich 2009 US-Valueaktien zurückgemeldet. "Für das vierte Quartal 2009 gaben 75% der Unternehmen eine positive Gewinnentwicklung im Vorjahresvergleich bekannt", meinte Ronald M. Mushock, Portfoliomanager des Nordea 1 North American Relative Value Fund, in Zürich.

Neben einer niedrigen Börsenbewertung ist ein positives Gewinnmomentum das zweite  Hauptinvestitionskriterium des Fonds. "Wir vermeiden damit die Value-Falle. Es gibt viele Gründe, wieso Unternehmen günstig bewertet sind. Im ungünstigen Fall kann es bei negativem Gewinnmomentum Jahre mit sinkenden Kursen geben, in denen eine Aktie von der Bewertung her immer günstig aussieht. Mit dem relativen Value-Ansatz vermeiden wir, solche langen Perioden aussitzen zu müssen."

Mushock investiert in ein diversifiziertes Portfolio von Large Cap Unternehmen und ist gegenwärtig übergewichtet im Finanzsektor. "Die Bilanzen der Banken stabilisieren sich, die Zinsmargen sind hoch und die Kreditverluste nahmen in den vergangenen Monaten stark ab. Trotzdem werden viele Banken noch immer zum Buchwert gehandelt", argumentiert Mushock. 2009 generierte der Fonds eine Performance von 24,2% und übertraf damit den Vergleichsindex Russell 1000 Value um 4,5%.

Das Value-Konzept des Nordea 1 North American Value Fund ist dagegen langfristig ausgelegt und setzt darauf, mit einem Free Cash Flow Modell Unternehmen zu finden, die gegenüber dem fairen Wert mit einem Discount von mindestens 40% gekauft werden können. Die durchschnittliche Haltefrist des Portfolios mit rund 40 Positionen liegt bei sechs Jahren.

Das Portfolio wird rein Bottom-up zusammengestellt und kann substanziell von der Benchmark S&P 500 abweichen. Im Jahr 2008 führte eine starke Übergewichtung der Sektoren Finanz und dauerhafte Konsumgütern zu einem überproportionalen Rückgang der Performance. "Wir haben daraus Konsequenzen gezogen und das Portfolio breiter ausgerichtet", erläuterte Product Specialist Michael Feldman. Der Konsumgüteranteil hat sich halbiert, neu werden die Bereiche Energie (Ultra Petroleum) und Health Care (Covidien, Zimmer) substanziell gewichtet. Der Fonds hält unverändert einen hohen Anteil von 37% des Vermögens in Technologieaktien (CA, Quantum, Motorola, HP).

2009 profitierte der Fonds vom Rebound der Valuetitel und legte mit 54,1% mehr als doppelt so stark zu wie der S&P 500 (+26,5%). (cw)