Gesunde Bilanzen sprechen für US Corporate Bonds

US-Unternehmen haben in den vergangenen vier Jahren ihre Schulden beinahe halbiert und bieten Bond-Investoren ansprechende Renditen mit tiefem Ausfallrisiko.

Die Tiefzinspolitik der amerikanischen Notenbank verbunden mit dem Wunsch vieler Investoren, in sichere US-Treasuries zu investieren, liess die Renditen der amerikanischen Staatsanleihen real gegen Null oder sogar ins Negative abrutschen. Im Vergleich zu Staatsanleihen ist das Marktumfeld für Unternehmensanleihen wesentlich attraktiver. "Damit die Unternehmen die laufenden Zinse aufbringen sowie das Kapital nach Ablauf zurückzahlen können, benötigen sie primär eine ausgeglichene Bilanz und stabile Cashflows. Beides ist derzeit bei vielen amerikanischen Unternehmen gegeben", meinte Lou Cohen, der zusammen mit seinem Team bei MacKay Shields den erfolgreichen Nordea 1 – US Corporate Bond Fund verwaltet, an einer Präsentation in Zürich.

US-Unternehmen weisen gegenwärtig die höchsten Gewinne pro Aktie seit 1998 auf. Die Gewinnmargen der S&P 500 Firmen sind auf rekordhohe 10 % gestiegen. Gleichzeitig haben sie ihre Schulden signifikant abgebaut und verfügen über solide Bilanzen. So nahm das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital in den vergangenen vier Jahren von 230 % auf unter 125 % ab. Auch die Entwicklung der Ausfallraten bestätigt den gegenwärtig positiven Trend. Moody’s schätzt die Ausfallraten für Februar 2013 auf 2,6 %. Das ist zwar minim höher als heute (2,2 %), aber klar unter dem historischen Mittel von 4,6 %.

Hohes Potenzial bei unterbewerteten Anleihen
Dem Nordea 1 – US Corporate Bond Fund, der durch das Global Fixed Income Team der Investment Boutique MacKay Shields verwaltet wird, gelang es bislang besonders gut, Ineffizienzen in den Bondmärkten auszunutzen. So rangiert der über 2 Mrd. USD schwere Fonds seit seiner Auflage stets in den Top-Ten seiner Peergroup. In den zwei Jahren seines Bestehens erzielte der Fonds eine kumulierte Performance von 19,2 %. Auch im aktuellen Jahr ist der Fonds bereits wieder 3,2 % im Plus (bis Ende Februar). "Einer der Gründe für den Erfolg des Fonds ist die grosse Erfahrung unseres Global Fixed Income Teams. Unsere 25 Spezialisten verfügen über durchschnittlich 21 Jahre Branchenerfahrung", stellt Cohen fest. Dadurch gelingt es dem Team immer wieder, attraktive Anleihen zu lokalisieren. Gegenwärtig ist der Fonds zu über 50 % im BBB-Segment engagiert.

Ein weiterer wichtiger Erfolgsfaktor ist der Anlageprozess. "Wir verfolgen eine Kombination aus den Top-down- und Bottom-up-Ansätzen. Dabei durchläuft der Anlageprozess jeweils vier Stufen", erklärt Cohen. Als erstes werden die makroökonomischen Faktoren analysiert. In einem zweiten Schritt werden die verschiedenen Risiko-Faktoren der einzelnen Bonds geprüft. Gleichzeitig werden auch eine ausführliche Payoff- und Kreditanalyse durchgeführt. "Hierbei werden bereits über 80% aller Bonds ausgeschlossen", so Cohen weiter. Schritt drei fokussiert sich auf die Auswahl des Sektors, in welchen investiert werden soll. Im vierten Schritt werden dann noch die Zins-, Volatilitäts-, Währungs- und Kreditrisiken durchleuchtet, bevor investiert wird. „Als Resultat ergibt sich ein gut diversifiziertes Kreditportfolio", so Cohen abschliessend.